研报｜TreeHouse 项目详解& $TREE 市值分析

一、项目介绍

Treehouse 是一个聚焦链上固定收益市场的 DeFi 协议，其核心机制围绕两项创新资产展开：tAssets（如 tETH）与 DOR（Decentralized Offered Rate）。用户可将 ETH 或主流 LST（Liquid Staking Tokens）注入协议中，在获得 tAssets 的同时，为 DOR 共识机制提供底层流动性支持。这一机制的设计初衷在于推动链上利率标准化，并提升以太坊质押市场的利率透明度与参考价值。

从结构上看，Treehouse 借鉴了传统金融中利率基准的形成逻辑。DOR 并非由单一预言机生成，而是由多方 Panelists 提交利率建议，结合 Delegator 质押投票达成共识，并定期发布链上利率数据（如 TESR，Treehouse Ethereum Staking Rate）。这类机制天然适用于构建包括 FRA（Forward Rate Agreement）在内的链上利率衍生品市场，为 DeFi 提供类似 LIBOR/SOFR 的参考利率基准。

安全性方面，Treehouse 已通过包括 Trail of Bits、Sigma Prime、WatchPug、Fuzzland 等在内的多家头部审计机构的评估，配套部署了保险基金，显示出对协议稳健性的高度重视。目前协议 TVL 达 5.73 亿美元，活跃用户近 5 万，说明其在固定收益领域已建立一定市场共识。

代币层面，TREE 承担着激励、治理与功能消耗三重角色。Panelists 需质押 TREE 才能参与利率上报；链上查询 DOR 数据的合约需支付 TREE 作为费用；协议收入回流 DAO 并按准确度向参与者发放 TREE 奖励。此外，Treehouse DAO 亦通过 TREE 分配生态基金、支持开发者激励、开展社区空投等，形成较为完整的经济闭环。代币释放周期为 48 个月，其中社区激励与长期生态支持部分合计超 45%，释放结构相对健康。

综合来看，Treehouse 所构建的是一个面向 DeFi 固定收益市场的基础设施网络，其定位并非单一质押优化平台，而是以“链上利率标准”与“原生收益衍生工具”为核心的长期命题。在 RWA、链上国债、利率市场快速演进的背景下，其未来可拓展性值得关注。

二、项目亮点

1. 构建链上利率基准，填补 DeFi 固定收益市场长期空白

Treehouse 以 DOR（Decentralized Offered Rate）为核心，推出链上第一个去中心化利率共识机制 TESR（Treehouse Ethereum Staking Rate），为整个以太坊生态构建类“国债利率”的基础参考标准。通过引入 Panelists 参与上报、Delegators 抵押投票的机制，DOR 能够反映更真实的质押利率预期，有望成为构建链上 FRA（远期利率协议）、固定收益结构化产品的底层定价引擎。

2. LST 2.0 设计实现收益叠加 + 流动性统一 + 安全增强

与传统单一质押收益模型不同，Treehouse 在 LST 2.0 模型下实现三重收益叠加路径：用户通过质押 ETH 或 LST 获取 tETH 的同时，获得基础 LST APY，参与利率套利机制获得 MEY（Market Efficiency Yield），并通过 Restaking Points 与 Nuts 获得额外代币激励。同时，tETH 的结构增强了以太坊质押资产在链上利率市场的统一锚定，也提升了 DOR 本身的加密经济安全性。

3. TREE 代币机制设计完整，用途明确、激励绑定强

TREE 是整个 Treehouse 协议的核心功能型与治理代币，覆盖治理投票、查询费支付、Panelist 抵押、参与共识激励等多个使用场景。协议通过对 Panelist 提交数据后的准确性进行共识判断，并将 TREE 作为预测奖励分发，使得利率形成过程具备博弈激励机制。代币总量采用线性解锁方式，48 个月完全释放，社区奖励（20%）、生态基金（10%）、未来空投（5.75%）等比例合理，注重长期参与者利益绑定。

4. 安全性配置领先，多重审计 + DAO 保险基金保障协议稳健运行

Treehouse 已通过 Trail of Bits、Sigma Prime、Fuzzland、WatchPug 等多个顶级审计机构的安全审计，同时引入 HackenProof 漏洞赏金计划，并设有专属保险基金用于应对系统性风险事件。此外，协议对利率数据采集过程进行了角色分离（Panelists / Operators / Referencers）设计，进一步降低操纵风险与数据偏差，确保 DOR 共识机制可长期稳定运行。

三、市值预期

Treehouse 是去中心化利率基准协议的先行者，通过 DOR（Decentralized Offered Rate）机制引入链上利率参考曲线，旨在推动固定收益产品与结构化资产在 DeFi 中的广泛落地。目前平台已部署 tETH、TESR 等核心产品，协议 TVL 超过 5.7 亿美元，用户数近 5 万，治理代币 TREE 预计将在主网上线后开启首次代币发行（ICO）。

TREE 的总供应量为 10 亿枚，初始上线价格尚未披露，完全稀释市值（FDV）也尚待市场博弈确认。但考虑到 Treehouse 的协议定位与使用场景兼具 Lido（LST 生态）、Pendle（收益衍生品）、Ethena（结构化收益）等多个项目特征，我们从已上市的对标项目出发，选取其 FDV 区间作为市值预期参考，构建如下估值对照表：

四、经济模型

代币总量

代币总供应量为 10 亿枚（TREE）

分配结构

-20% 分配给社区奖励（长期用户激励、治理参与者奖励、质押参与者奖励等）

-17.5% 分配给战略投资者（含种子轮、A轮、私募轮等）

-12.5% 分配给团队核心成员，设有多年度线性解锁计划

-12.5% 分配给 DAO 国库，用于协议升级、合作激励、流动性支持

-10% 用于初始社区空投（早期用户、测试用户、活跃贡献者等）

-10% 用于生态基金（面向开发者、黑客松、DOR接入等生态建设）

-5% 分配给核心贡献者（技术研究、协议架构支持者，独立于团队）

-5.75% 用于未来阶段空投（成长性激励与推广活动）

-3.75% 预留给交易所合作（上线激励、流动性做市等）

-3% 用于流动性引导资金池建设

代币效用

-协议参与与质押激励

TREE 是 Treehouse 协议的原生功能型代币，用于支付链上查询费用、激励 Panelist Delegator 的参与意愿，并作为提交利率数据的质押资产，保障 DOR 共识过程的准确性和抗操纵性。

-治理与提案权利

TREE 持有者拥有协议治理权，可对 DOR 参数设定、生态激励计划、产品更新等提出/投票，参与 Treehouse DAO 的决策过程。

-数据查询费与代币回购

未来，引用 DOR 数据的链上合约或第三方协议需使用 TREE 支付查询费用，平台计划将其中约 25% 的协议收入用于回购 $TREE 代币，构建内循环经济模型。

-生态支持与合作激励

DAO 设立生态基金与国库资源，使用 TREE 支持合作协议集成、RWA 数据上链、结构化产品设计等方向，推动 Treehouse 网络效应持续扩张。

五、团队融资

团队信息：

Treehouse 创立于 2021 年，由 Brandon Goh、Ben L. 和 Bryan Goh 三位核心成员联合创建，核心成员背景横跨金融、加密协议设计与数据平台开发。主要成员介绍如下：

Brandon Goh：联合创始人兼 CEO，曾任数据分析平台 Treehouse Finance 首席执行官，长期深耕数字资产组合风险管理与收益分析领域；

-Ben L.：联合创始人兼首席增长战略官，主导协议早期市场策略、生态拓展与机构合作；

-Bryan Goh：联合创始人，曾任私募基金主管，具备丰富的传统金融与 RWA 产品设计经验；

-Thu Như Anh：后端架构负责人，带领技术团队开发 DOR 共识模块与 tAssets 发行机制。

团队长期专注于链上利率建模、固定收益资产设计与 DeFi 标准化协议推进，主张“以利率为锚”的资产化逻辑，推动链上 DOR（Decentralized Offered Rate）成为 DeFi 的底层金融基准。

融资方面：

六、潜在风险提示

1.Treehouse 所推动的链上利率标准（如 TESR）在功能与逻辑上具备清晰优势，但当前链上固定收益市场仍处于早期阶段，DOR 能否真正获得主流协议采纳、形成网络效应，存在一定路径依赖与行业博弈的不确定性。

2. Treehouse 构建的是一个可组合性强、角色分工明确的利率生态系统，长期运行需要足够多的 Operators、Referencers、开发者、集成协议共同参与。若缺乏中长期开发激励或主流 DeFi 项目采纳节奏缓慢，生态增长可能受限。

七、官方链接

Website：https://www.treehouse.finance/

Twitter： https://x.com/TreehouseFi

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