RWA：16 万亿的资产上链革命
一个预计到 2030 年规模将达 16 万亿美元的庞大市场正在开启。
原文标题：《RWA-- 你很快需要学会的新名词》
撰文：卜淑情
来源：华尔街见闻
当你还在思考加密货币的下一站时，一个连接现实资产与数字世界的「钥匙」正在悄然登场。
综合机构观点，现实世界资产（RWA）正通过区块链技术，将传统金融资产与实体资产（如美债、房地产、绿色能源）转化为链上数字代币，一个预计到 2030 年规模将达 16 万亿美元的庞大市场正在开启。
对于投资者而言，这意味着一个全新的资产配置时代的到来。分析师认为，RWA 不仅能将 ранее流动性差的资产（如私募股权、基础设施）碎片化，极大地降低了投资门槛，也为链上投资者提供了与实体经济挂钩、收益更稳定的新标的。
什么是 RWA？
RWA，直译为「真实世界资产」，指的是将现实中的资产（如房地产、应收账款、碳配额、电站收益权等）通过区块链技术进行「代币化」（Tokenization），使其具备数字资产的交易、拆分与流通能力。
简言之，RWA 是让「动不了、卖不快、投不起」的传统资产，变得像加密货币一样，可以小额购买、快速交易、跨境流通。
根据华西证券与财通证券的观点，RWA 对市场参与者具有双重意义：
- 对资产方：RWA 提供了一种创新的融资渠道，具备融资快、成本低、流动性强的优势。它能将大型、低流动性的资产（如房地产、基础设施）分割成小份额，面向全球投资者进行融资。
- 对投资者：RWA 极大地丰富了链上投资标的。相较于高波动的原生加密资产，RWA 锚定真实资产，收益来源更稳定。同时，其「碎片化」特性让普通投资者能以极低门槛（如 50 美元投资美国房产）参与高价值资产的投资，真正实现从「精英投资」到「全民投资」的普惠金融新生态。
万亿赛道蓄势待发
机构普遍认为，全球 RWA 市场正处于爆发前夜。
根据财通证券援引 RWA.xyz 的数据，截至 2025 年 6 月，剔除稳定币后的全球 RWA 资产总额已达到 255 亿美元。
目前市场由私人信贷（占比 58.5%）、美国国债（29.6%）和商品（6.4%）主导。贝莱德（BlackRock）发行的美元机构数字流动性基金（BUIDL）是全球最大的单一 RWA 项目，市值已超 28 亿美元。
RWA 项目主要发行在以太坊（市场份额 58.2%）、ZKsync 和 Aptos 等公链上。
报告援引波士顿咨询公司（BCG）与 ADDX 联合预测，到 2030 年，全球资产代币化市场规模将达到 16.1 万亿美元，占全球 GDP 的 10%。
从理念萌芽到万物皆可上链
RWA 并非凭空而生，而是在区块链技术演进、DeFi 生态成熟、金融机构试水和政策监管落地的共同推动下，一步步走到今天。如今，它的触角正迅速从金融资产，扩展至房地产、能源、文旅乃至 AI 算力等广阔实体世界。
1. 概念探索期（2016–2018）：技术雏形与思想实验
- 2016 年，以太坊联合创始人 Vitalik Buterin 提出链上交易所与资产通证化的思想实验。
- 2017 年起，Polymath、Harbor 等平台探索证券上链，拉开 RWA 序幕。
- 2018 年，Uniswap 用 AMM 模型解决链上流动性难题，为 RWA 等链上资产交易打下基础。
2. 基础设施搭建期（2019–2021）：平台化尝试与 DeFi 对接
- 2019 年，Securitize、OpenFinance 等提供 RWA 代币发行与合规服务；TAC 联盟推动通证标准统一。
- Centrifuge 等平台开始将应收账款等现实资产代币化，并与 MakerDAO 等 DeFi 平台合作，开启链上借贷场景。
- 稳定币逐渐崛起，成为 RWA 生态的交易基础与价值锚。
3. 金融机构入场期（2022–2023）：传统资本与 Web3 世界接轨
- 摩根大通、高盛等开始 RWA 试点，推动债券、私募股权资产上链。
- 贝莱德、富兰克林邓普顿发行代币化基金，RWA 从 DeFi 进入「正规军」视野。
- Securitize 与 Ondo Finance 等平台崛起，成为 RWA 链上资产的核心中介基础设施。
- 稳定币成为 RWA 最大的应用场景之一，是现实资产数字化的「先行军」。
4. 应用拓展期（2024–至今）：从金融资产迈向实体经济
- 金融资产领域：覆盖债券、基金与股票、贵金属与大宗商品。Ondo 推出代币化美债基金 OUSG，TVL 位居全球 RWA 平台前列；Jarsy 将 SpaceX 等独角兽股权碎片化上链，打破 Pre-IPO 投资门槛；
- 房地产：RealT 将美国住宅物业代币化，50 美元起投，真正实现房产「可拆卖」；迪拜政府推出官方 RWA 平台，计划在 2033 年前将 160 亿美元房地产资产上链。
- 新兴方向：AI 算力、碳资产、农业、文旅资产等非标领域纷纷探索 RWA 路径，未来潜力巨大。
值得注意的是，稳定币本身就是最成功的 RWA 用例（法币的代币化），同时它也作为 RWA 生态中的核心交易媒介，为各类资产的链上流转提供计价和结算工具。
中国：香港政策率先落地，绿色资产先行
在中国，RWA 的发展呈现出政策驱动和产业应用齐头并进的特点，尤其是在香港的引领下，绿色资产和算力成为突出亮点。
中国香港是全球 RWA 发展的政策高地。华西证券指出，香港金融管理局通过「金融科技监管沙盒」机制，为 RWA 项目提供了合规探索空间。2025 年，香港正式刊登《稳定币条例》，并发布《数字资产发展政策宣言 2.0》，明确将 RWA 和稳定币作为核心发展方向，为市场提供了清晰的监管框架和发展路径。
综合华西证券、东吴证券、财通证券等机构研报，绿色能源资产是中国内地 RWA 落地的先锋领域，蚂蚁数科是核心技术服务商。
- 充电桩： 2024 年，朗新集团联合蚂蚁数科，以 9000 座充电桩为底层资产，在中国香港完成国内首单 1 亿元人民币的 RWA 融资。
- 光伏： 协鑫能科锚定两省 82MW 分布式光伏电站，完成全球首单光伏绿色资产 RWA，融资金额超 2 亿元。
- 换电站： 巡鹰集团完成全球首单换电资产 RWA，融资数千万港元。
- 算力与新兴资产： 东吴证券与华西证券均强调了算力 RWA 的巨大潜力。随着「东数西算」工程和数据中心 REITs 的推进，算力资产首次具备了上链的标准化基础。算力租赁市场预计将从 2024 年的 146 亿美元增长至 2031 年的 636 亿美元。BEVM 等项目已联合比特大陆等算力巨头，推出千万美元生态扶持计划，推动算力 RWA 生态发展。
核心挑战与痛点：监管、技术、市场风险.....
尽管前景广阔，但国盛证券与华西证券的报告也指出了 RWA 在走向主流过程中必须克服的几大障碍：
- 监管与合规的复杂性： RWA 资产的代币化证券属性使其面临严格的证券法监管。美国 SEC 委员已明确警告，代币化证券仍是证券，其链上交易（场外交易）与离岸化问题亟待解决。跨国监管规则的冲突也为全球化流通带来挑战。
- 链上与链下的一致性： 如何确保链上代币真实反映链下资产的状况是核心痛点。这需要物联网（IoT）、AI 等技术确保链下数据的真实可信，解决贸易、物流等环节的「最后一公里」问题。
- 技术与基础设施的完善： RWA 生态需要新的基础设施，包括去中心化身份（DID）系统以满足合规要求，以及如 ERC-3643 等能够嵌入监管规则的新代币标准。
- 市场风险： 当前 RWA 二级市场流动性普遍不足，非标资产（如艺术品）的定价机制尚不成熟。此外，链下资产托管依赖中心化机构，存在对手方风险。