研报｜Spark 项目详解& SPK 市值分析

一、项目介绍

Spark Protocol 是由 MakerDAO 推出的原生借贷平台，其核心定位是链上金融的“流动性与收益基础设施层”。与传统 DeFi 协议不同，Spark 不单提供借贷与储蓄产品，而是通过 Spark Liquidity Layer（SLL）将稳定币资本系统性地部署于多个链与协议之间，实现资金效率最大化。

从产品维度看，Spark 当前主要由三大核心模块构成：

SparkLend：基于 DAI 与 USDS 的去中心化借贷市场，目前 TVL 达 32.5 亿美元；
Savings：通过 sUSDS 提供类美元储蓄收益，TVL 为 32.6 亿美元；
SLL 流动性层：以 Sky 储备为基础，通过跨链机制与流动性池桥接，自动将资金部署至 Aave、Morpho、Curve 等协议，当前管理资金规模达 52.4 亿美元。

值得注意的是，Spark 的底层资金主要来自 Sky 的稳定币储备（USDS、sUSDS、USDC），总额度超过 65 亿美元。协议通过 Sky Allocation System 完成分配，并借助 Sky Peg 稳定模块保持汇率稳定性。这一设计不仅增强了协议的流动性深度，也使 Spark 成为多个链生态中收益策略的资金源头。

代币经济学方面，Spark 的原生代币为 SPK，总量 100 亿枚，其中 65% 将在未来十年内通过 Sky 平台分发给用户，当前尚未启动挖矿。其余 23% 分配给生态系统（部分通过 Ignition 空投），12% 分配给贡献者，并设有长达四年的线性释放机制。目前 SPK 主要作为治理代币存在，未来或将与质押激励、协议安全机制挂钩。

总体来看，Spark 更像是链上资本的“调度器”与“收益聚合器”，其优势不在单点产品竞争力，而在于将多个协议、多个网络之间的资金打通，并通过自动化配置机制为整个 DeFi 市场注入稳定、高效的流动性。未来若 SPK 完成治理与质押激励闭环，或将进一步强化其基础设施属性。

二、项目亮点

由 MakerDAO 生态孵化，背靠稳定币储备金 Sky 提供深层流动性支持 Spark 并非独立开发的协议，而是由 MakerDAO 体系内部孵化，Sky 的 65 亿美金储备金为其提供强大的底层资金支持。相比传统 DeFi 协议，Spark 在“资金成本”“稳定性”和“流动性调度能力”方面天然具备系统优势。

多产品协同，形成稳定币资产的完整使用路径 Spark 以 SparkLend（借贷）、Savings（储蓄）、SLL（流动性层）为三大产品矩阵，形成稳定币“存入—借出—部署—收益”的完整路径，实现链上资金的高效周转与收益管理。当前三大模块 TVL 总和超 118 亿美元，具备显著资金体量。

SLL 流动性层作为核心创新，具备链上“资金调度器”能力 Spark Liquidity Layer（SLL）通过 Sky Allocation System 与 Sky PSM 系统，将 USDS、sUSDS、USDC 自动跨链、跨协议分发到 Aave、Curve、Morpho 等协议，实现稳定币资金的“结构化配置”与“收益最优化”，这一能力在当前 DeFi 市场中较为稀缺。

跨链桥接 + 铸造机制结合，具备多链部署与锚定稳定能力 SLL 不仅能桥接资产至 Base、OP、Arbitrum 等主流链，还结合铸造机制（USDS / sUSDS）与稳定锚定机制（Sky PSM），保持流动性与锚定效果的同时支持多链部署，为 DeFi 市场提供基础层级的资金活水。

团队背景扎实，核心成员来自 Phoenix Labs、Maple、L2Beat 等

项目由 Phoenix Labs 团队开发，团队成员具备丰富 DeFi 协议开发经验，技术背景与实战能力兼具。其中联合创始人 Lucas Manuel 来自 Maple Finance，工程负责人 Kris 为 L2beat 联合创始人，具备链上数据理解与基础设施建设的深厚背景。

三、市值预期

目前 $SPK 已完成 TGE 并开放链上交易，总供应量为 10,000,000,000 枚，当前流通量约为 17 亿枚，流通市值约为 9,196 万美元，整体处于借贷赛道的中下区间。

考虑到 Spark Protocol 作为 MakerDAO 官方推出的原生借贷协议，背靠 Sky 的 65 亿美元稳定币储备金，已部署于以太坊、Arbitrum、Base、Optimism、Unichain 等多个主流网络，产品涵盖 SparkLend 借贷、Savings 储蓄以及 Spark Liquidity Layer 自动流动性注入机制，具备较强的生态闭环能力，当前市值尚未充分反映其 DeFi 基础设施层地位。

对比同类项目如 Morpho（以太坊借贷协议）、Syrup（机构借贷平台）及 MakerDAO 本身，当前市场给予去中心化借贷协议的流通市值区间约为 4.1 亿至 17 亿美元不等，Spark 当前估值仍具备较大的提升空间。

以下为基于现流通量进行的估值预期推演：

四、经济模型

$SPK 总供应量为 10B（100 亿枚）

分配结构

-Sky 挖矿（Sky Farming）：65%

-生态系统（Ecosystem）：23%

-核心团队（Team）：12%

核心用途

-$SPK 是 Spark 协议的原生治理与质押代币，未来将用于协议治理、产品安全与激励分发。

-用户可质押 SPK 以获得 Spark Points，后续也将参与 Symbiotic 的联合激励。

-SPK 将逐步过渡至链上治理，目前支持 Snapshot 投票。

-将通过为期 10 年的挖矿计划逐步释放 65 亿枚 SPK，用户通过质押 USDS 即可参与。

五、团队&融资

团队信息：

Lucas Manuel｜核心贡献者

Phoenix Labs 联合创始人，曾任 Maple Finance 技术主管，专注于 DeFi 协议智能合约开发。当前主导 Spark 协议架构设计与系统安全。

Nadia｜核心贡献者

Phoenix Labs 联合创始人，曾主导 Sky 生态增长战略，深度参与 Spark 的产品设计与市场拓展。

Kris Kaczor｜贡献者

L2Beat 联合创始人、Phoenix Labs 工程师，具备强大的数据工程背景与跨链交互经验，其在 Spark 中参与技术架构与多链部署实施。

融资方面：

Spark Protocol 尚未对外披露独立融资轮次。但其核心开发团队 Phoenix Labs 已获得 MakerDAO 社区与 Sky 的战略支持，项目本身亦深度整合于 Maker 体系，并以 Sky 作为其资金来源主力，享有生态内稳定币储备调度权。在当前 DeFi 项目中属于“DAO 内生型核心基础设施”，不依赖传统 VC 融资路径。

六、潜在风险提示

1、Spark 的流动性与挖矿机制高度依赖 Sky 的稳定币储备（USDS、sUSDS、USDC），一旦 Sky 机制、治理或资产稳定性出现问题，将可能对 Spark 的核心功能（包括借贷、储蓄、流动性注入）造成连锁冲击。

2、SPK 当前主要功能为治理投票与质押获取 Spark Points，尚未与协议收益、费用分成、质押安全等建立强绑定关系，若未来赋能节奏滞后，代币价值支撑可能不足，影响二级市场表现。

七、官方链接

Website：https://spark.fi/

Twitter：https://x.com/sparkdotfi

Telegram：https://t.me/sparkdotfi_chat

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